在全球經(jīng)濟(jì)波動加劇與產(chǎn)業(yè)鏈韌性需求升級的背景下，期貨及衍生品工具已深度融入實體經(jīng)濟(jì)血脈，并成為風(fēng)險管理“利器”。它們?nèi)缤F(xiàn)代企業(yè)運營中不可或缺的“減震器”，在價格劇烈波動的市場環(huán)境中，為企業(yè)的穩(wěn)健航行“保駕護(hù)航”。作為其中的佼佼者，物產(chǎn)中大化工集團(tuán)有限公司（以下簡稱物產(chǎn)中大化工）與華孚時尚股份有限公司（以下簡稱華孚時尚），以其豐富的實踐，生動詮釋了期現(xiàn)結(jié)合如何賦能產(chǎn)業(yè)鏈，邁向高質(zhì)量發(fā)展。

破局起步：從“被動承壓”到“主動防御”，實體企業(yè)開啟期貨運用新征程

面對大宗商品價格的波動，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式猶如在風(fēng)浪中行駛的帆船，難以有效抵御市場風(fēng)險。尋求現(xiàn)代化的風(fēng)險管理工具，成為像物產(chǎn)中大化工和華孚時尚這類行業(yè)龍頭企業(yè)的必然選擇。

“傳統(tǒng)貿(mào)易模式在原料價格波動面前，就像沒有安裝減震系統(tǒng)的汽車，隨時可能因路面顛簸而失控。”物產(chǎn)中大化工集團(tuán)交易管理部負(fù)責(zé)人高泉都的比喻形象地道出了企業(yè)涉足期貨市場的初衷。

作為浙江省屬特大型國有控股企業(yè)物產(chǎn)中大集團(tuán)的核心成員企業(yè)，物產(chǎn)中大化工自2005年成立以來，始終專注于能源化工、橡膠輪胎、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域的供應(yīng)鏈服務(wù)。其大宗商品業(yè)務(wù)營收占比90%左右，價格波動對經(jīng)營潛在影響巨大。正是基于強(qiáng)化風(fēng)險管理的現(xiàn)實需求，以及保障產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)責(zé)任，物產(chǎn)中大化工開始積極探索期貨市場的有效運用。

2007年，當(dāng)同行還在靠經(jīng)驗判斷市場時，物產(chǎn)中大化工率先涉足期貨市場，從起步便開始摸索套保策略。經(jīng)過不斷探索，公司確立“堅持套保、不允許有敞口”的核心原則，才徹底找準(zhǔn)期貨的定位——不是盈利工具，而是風(fēng)險管理的“防護(hù)盾”。

高泉都表示，物產(chǎn)中大化工參與期貨市場主要有三個目的：一是通過科學(xué)的套期保值策略穩(wěn)定經(jīng)營利潤，持續(xù)提升企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量與效率；二是依托金融衍生品工具創(chuàng)新服務(wù)模式，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，為中小微企業(yè)提供風(fēng)險管理等增值服務(wù)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；三是推動行業(yè)從傳統(tǒng)的“價格博弈”向現(xiàn)代化的“風(fēng)險管理”轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和抗風(fēng)險能力。

同樣，對于深耕紡織業(yè)的華孚時尚而言，期貨工具的引入也是市場競爭下的成熟選擇。作為全球色紡紗產(chǎn)業(yè)的巨頭，華孚時尚每年對棉花的需求量巨大。“棉花是一季收購、全年使用，前期我們肯定會鎖定資源，鎖定基差后再逐步投放。”華孚時尚棉業(yè)集團(tuán)金融投資部負(fù)責(zé)人王曉蕾介紹，自棉花期貨上市后，企業(yè)便開始參與，初衷就是為了規(guī)避庫存貶值的風(fēng)險。目前，企業(yè)已深度參與期貨市場，無論是原料采購還是產(chǎn)品銷售，基差交易、后點價等模式已成為常態(tài)。

據(jù)了解，華孚時尚主要參與棉花和棉紗期貨品種，一是借助國內(nèi)期貨期權(quán)工具建立期貨多單套保管理原材料采購風(fēng)險；二是借助紐約期貨交易所的棉花合約轉(zhuǎn)嫁進(jìn)出口業(yè)務(wù)中的經(jīng)營風(fēng)險。“工具的應(yīng)用場景，就在于大家都想平穩(wěn)經(jīng)營，鎖定加工費，避免虧損。”王曉蕾直言。

從被動承受價格波動到主動運用期貨工具避險，兩家企業(yè)的轉(zhuǎn)型之路，折射出實體企業(yè)對期貨市場認(rèn)知的深刻轉(zhuǎn)變。在鄭商所及相關(guān)期貨公司的培育與引導(dǎo)下，期貨逐漸從小眾工具成為企業(yè)經(jīng)營的“標(biāo)配”，為后續(xù)的期現(xiàn)創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。

模式迭代：從單一套保到多元業(yè)務(wù)，期現(xiàn)結(jié)合實現(xiàn)跨越式升級

企業(yè)的期現(xiàn)結(jié)合之路并非一蹴而就，它伴隨著認(rèn)知的深化、模式的迭代和能力的構(gòu)建。

物產(chǎn)中大化工自2007年涉足期貨市場以來，走出了一條從探索到引領(lǐng)的跨越式發(fā)展之路。“我們從最初單一期貨套保的探索，到如今構(gòu)建起涵蓋基差貿(mào)易、場內(nèi)外期權(quán)交易、虛擬工廠運營、產(chǎn)業(yè)鏈加工費鎖定等多元化業(yè)務(wù)模式。”高泉都介紹道。

這一演進(jìn)過程的核心驅(qū)動力是研究能力的提升。物產(chǎn)中大化工組建了名為“產(chǎn)業(yè)研究院”的高素質(zhì)投研團(tuán)隊，致力于打造“比市場更懂產(chǎn)業(yè)、比產(chǎn)業(yè)更懂市場”的差異化競爭力。

華孚時尚的期現(xiàn)結(jié)合之路同樣體現(xiàn)了模式的深化。從最初利用期貨規(guī)避庫存風(fēng)險，到現(xiàn)在貫穿種植、收購、貿(mào)易、加工乃至銷售的全鏈條風(fēng)險管理，期貨工具已深度融入其業(yè)務(wù)肌理。“目前我們的交易主要是基差交易，量比較大。”王曉蕾表示，“下游客戶很多采用后點價模式，這個占比可能超過百分之六七十。”這種模式改變了傳統(tǒng)的“一口價”博弈，賦予了上下游更多的定價靈活性和選擇權(quán)。

特別值得一提的是，華孚時尚近年來還積極探索“保險+期貨”、“訂單農(nóng)業(yè)+場外期權(quán)”等創(chuàng)新模式。例如，在新疆喀什巴楚地區(qū)參與的“收入保險+訂單收購+場外期權(quán)”項目，將保障范圍從單純的價格風(fēng)險擴(kuò)展到因價格和產(chǎn)量波動共同影響的“收入”風(fēng)險，為棉農(nóng)提供了更精準(zhǔn)、更全面的保障，形成了“價格有對沖、銷售有訂單、收益有保障”的閉環(huán)體系，是金融服務(wù)實體、賦能農(nóng)業(yè)的生動實踐。

實踐落地：破解產(chǎn)業(yè)痛點，期現(xiàn)結(jié)合織就全鏈條風(fēng)險防護(hù)網(wǎng)

理論的價值在于實踐。物產(chǎn)中大化工與華孚時尚通過一個個具體的成功案例，展示了期現(xiàn)結(jié)合模式如何在實際業(yè)務(wù)中創(chuàng)造價值。

在浙江海寧經(jīng)編產(chǎn)業(yè)園區(qū)（以下簡稱海寧經(jīng)編），物產(chǎn)中大化工的創(chuàng)新實踐讓中小企業(yè)感受到了期貨工具的“溫度”。海寧經(jīng)編是全國重要的經(jīng)編生產(chǎn)基地，年產(chǎn)值300億元，占全國行業(yè)總量20%左右，園區(qū)內(nèi)近千家企業(yè)以中小企業(yè)為主，普遍面臨原料采購成本高、議價能力弱、抗風(fēng)險能力差的困境。2022年，俄烏沖突引發(fā)國際能源價格暴漲，滌綸長絲（經(jīng)編企業(yè)核心原料）價格一路飆升，下游需求卻較為疲軟，不少中小企業(yè)陷入“買得起原料賺不到錢，不買原料又怕丟訂單”的兩難境地。

關(guān)鍵時刻，物產(chǎn)中大化工控股子公司浙江物產(chǎn)經(jīng)編供應(yīng)鏈有限公司（以下簡稱物產(chǎn)經(jīng)編）挺身而出。“滌綸長絲不是標(biāo)準(zhǔn)化期貨品種，中小企業(yè)用量小，單獨套保會面臨數(shù)量不匹配的問題。”物產(chǎn)經(jīng)編總經(jīng)理沈何俊說，物產(chǎn)經(jīng)編期貨團(tuán)隊采用滌綸長絲與PTA盤面合約的加工差套保方案，通過鄭商所PTA期貨，為中小企業(yè)搭建起“風(fēng)險防護(hù)網(wǎng)”。?

具體來看，物產(chǎn)經(jīng)編先在期貨市場賣出與滌綸長絲原料相關(guān)的PTA期貨合約，鎖定原材料成本，待中小企業(yè)提出采購需求時，再平倉對應(yīng)頭寸，并將套保盈利以“價格折扣”的形式返還給企業(yè)。

比如，2025年7月22日，滌綸長絲的加工差為1250元/噸左右，處于較低水平，因此物產(chǎn)經(jīng)編選擇鎖定加工差：采購2萬噸75D（型號）半光滌綸長絲POY，單價6900元/噸，同時在鄭商所賣出TA2601合約3420手，單價4870元/噸左右。

2025年8月下旬，客戶支付保證金并簽訂滌綸長絲采購合同1萬噸，物產(chǎn)經(jīng)編對應(yīng)平倉加工差：賣出滌綸長絲POY現(xiàn)貨1萬噸，此時長絲單價上漲至7100元/噸左右，同時在鄭商所平倉買入TA2601合約1710手，單價4720元/噸。此時加工差上漲至1600元/噸，平倉后實現(xiàn)單噸盈利350元左右。在下跌行情中，物產(chǎn)經(jīng)編公司可以利用期現(xiàn)套利盈利，對客戶進(jìn)行價格補(bǔ)貼，相當(dāng)于客戶能夠低于市場價的價格購入長絲現(xiàn)貨。物產(chǎn)經(jīng)編通過期現(xiàn)對沖發(fā)揮出期貨在為中小微企業(yè)保供穩(wěn)價中的重要作用，為聚酯—紡織產(chǎn)業(yè)鏈的中小微企業(yè)利用期貨市場穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈提供新的路徑。

不僅如此，物產(chǎn)經(jīng)編還依托基于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)編智慧供應(yīng)鏈集成服務(wù)平臺，為中小企業(yè)提供集采分銷、物流配送、金融支持等一站式服務(wù)。通過整合園區(qū)企業(yè)的采購需求，物產(chǎn)經(jīng)編以“大單”與上游供應(yīng)商議價，拿到更優(yōu)惠的價格；同時，企業(yè)只需支付20%保證金就能鎖定原料，大幅緩解資金壓力。2024年，物產(chǎn)經(jīng)編實物采購量超80萬噸，服務(wù)企業(yè)超2000家，讓“小、散、弱”的經(jīng)編企業(yè)抱團(tuán)取暖，在市場競爭中更有底氣。?

“我們的業(yè)務(wù)員帶著自編的教材和真實的操作案例，跑遍了全國100多家客戶。”高泉都回憶，團(tuán)隊從期貨知識的科普、期貨軟件的使用教起，手把手指導(dǎo)客戶理解基差貿(mào)易模式，慢慢打消了客戶的顧慮。

物產(chǎn)中大化工年貿(mào)易量逐年增長，95%的交易量采用基差貿(mào)易模式，不僅帶動一批傳統(tǒng)分銷商實現(xiàn)“從虧到盈”的轉(zhuǎn)變，更推動整個行業(yè)從“價格博弈”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險管理”。

同樣，華孚時尚將期貨工具的應(yīng)用貫穿于“棉”與“紗”的全鏈條。

在采購端與銷售端，華孚時尚大量采用基差交易和后點價模式。采購棉花時，通過與上游供應(yīng)商或貿(mào)易商簽訂基差合同，鎖定升貼水，后期根據(jù)期貨價格點價確定最終采購成本。銷售棉紗時，同樣以棉花期貨價格為基準(zhǔn)，加上一定的加工費進(jìn)行報價，下游客戶也可選擇后點價。這種模式將絕對的價格波動風(fēng)險，轉(zhuǎn)化為相對可控的基差波動風(fēng)險或加工費鎖定，使企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂谏a(chǎn)管理和效率提升，實現(xiàn)賺取穩(wěn)定加工費。

筆者還了解到，在華孚時尚的新疆業(yè)務(wù)中，期現(xiàn)結(jié)合的理念甚至延伸至最前端的種植環(huán)節(jié)。通過與棉農(nóng)合作開展訂單農(nóng)業(yè)，并引入后點價等服務(wù)，幫助種植大戶管理價格風(fēng)險，穩(wěn)定收益，同時也保障了公司自身優(yōu)質(zhì)原料的來源穩(wěn)定性。

除了期貨，華孚時尚也靈活運用場內(nèi)場外期權(quán)工具。例如，去年七、八月份，棉花價格在14000元/噸附近震蕩時，華孚時尚結(jié)合自身現(xiàn)貨庫存和訂單情況，成功運用了棉花場外累計期權(quán)策略，在一個相對寬幅的區(qū)間內(nèi)進(jìn)行操作，最終獲得數(shù)千萬元的盈利，實現(xiàn)了降本增效。?

生態(tài)共建：從“自身穩(wěn)健”到“產(chǎn)業(yè)共贏”，期貨賦能產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展

如今，物產(chǎn)中大化工的期貨“版圖”不斷擴(kuò)大，涉及的期貨品種眾多，擁有國內(nèi)四大商品交易所產(chǎn)融基地資質(zhì)及七家交割廠庫資格，但公司并未止步于此，而是將目光投向更廣闊的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

“未來的競爭不是企業(yè)與企業(yè)之間的競爭，而是供應(yīng)鏈與供應(yīng)鏈之間的競爭，產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)鏈之間的競爭。”高泉都表示，物產(chǎn)中大化工希望通過自身的實踐，帶動更多企業(yè)運用期貨工具，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險能力。

在海寧經(jīng)編產(chǎn)業(yè)園區(qū)，物產(chǎn)經(jīng)編定期舉辦期貨套保培訓(xùn)，為中小企業(yè)普及風(fēng)險管理知識。雖然50歲以上的工廠負(fù)責(zé)人對期貨市場的接受度普遍不高，但“廠二代”們表現(xiàn)出濃厚興趣，不少人開始跟蹤原料期貨價格，甚至嘗試通過個人期貨賬戶為產(chǎn)成品套保。“看到中小企業(yè)從‘談期色變’到‘主動用期’，我們覺得所有的努力都值得。”沈何俊說。?

“隨著期貨市場國際化進(jìn)程的加快，國有企業(yè)不僅能更好地利用國際市場管理風(fēng)險，還能在全球大宗商品貿(mào)易中爭取更多話語權(quán)。”展望未來，高泉都充滿期待。他表示，物產(chǎn)中大化工將繼續(xù)致力于成為全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展的領(lǐng)航企業(yè)，努力打造“大而強(qiáng)、富而美”受人尊敬的優(yōu)秀上市公司為使命，在做好自身風(fēng)險管理的同時，發(fā)揮國企引領(lǐng)作用，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)攜手，共同構(gòu)建更穩(wěn)健、更高效的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，讓期貨工具真正成為服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“助推器”。

從物產(chǎn)中大化工在能源化工、農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的創(chuàng)新實踐，到華孚時尚在棉花全產(chǎn)業(yè)鏈的深度應(yīng)用，我們可以看到，期貨及衍生品工具正以前所未有的深度和廣度融入實體企業(yè)的經(jīng)營決策。它們不再是簡單的風(fēng)險對沖工具，更是企業(yè)優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新服務(wù)模式、構(gòu)建穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的核心“賦能器”。

“期貨套保是大勢所趨。行業(yè)開放競爭程度越高、企業(yè)市場化水平越高，參與套保業(yè)務(wù)的積極性就越強(qiáng)，企業(yè)的整體市場競爭力就越突出。”王曉蕾的這句話，道出了市場的共識。他表示，未來華孚時尚將繼續(xù)以期貨為紐帶，串聯(lián)起棉花種植、加工、生產(chǎn)、銷售全鏈條，助力紡織產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

隨著制度的不斷完善、專業(yè)人才的持續(xù)培養(yǎng)以及市場主體的廣泛參與，期貨工具賦能企業(yè)、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理新生態(tài)的道路將越走越寬廣。在這條產(chǎn)融結(jié)合的道路上，以物產(chǎn)中大化工和華孚時尚為代表的企業(yè)，正以其堅實的步伐，為實體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的金融動能，書寫著屬于這個時代的生動注腳。

（文：呂雙梅）